【宏观经济动态】➤ 中国3月金融数据重磅出炉M2、社融、新增贷款均超预期。据央行初步统计，3月份，我国社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元；人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元。3月末，M2同比增长12.7%，比上年同期高3个百分点；社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。专家指出，3月新增信贷、社会融资不仅保持较高规模，信贷结构也有进一步改善。不过，当前企业预期和实际投资需求仍有进一步提升空间，实体经济活跃度仍需政策继续呵护改善。➤ 3月通胀处于低位中国3月CPI同比上涨0.7%，涨幅创近一年半新低，环比则下降0.3%；核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。3月PPI同比降幅进一步扩大至2.5%，环比则持平。机构指出，无论是CPI还是PPI，现阶段环比均不具备大幅上行或者向下的趋势，CPI价格会随着季节性而波动，PPI会随着经济恢复而动。中信证券首席经济学家明明称，食品价格低位运行成为拖累CPI的主要原因。未来，货币和财政政策合力作用下，CPI将逐步企稳回升。➤ 一季度外贸开局稳中向好据海关统计，一季度我国外贸进出口总值9.89万亿元，同比增长4.8%，其中出口5.65万亿元，同比增长8.4%；进口4.24万亿元，同比增长0.2%。3月当月外贸进出口总值3.71万亿元，同比增长15.5%，其中出口2.16万亿元，同比增长23.4%；进口1.55万亿元，同比增长6.1%。海关总署表示，相信随着我国经济运行持续整体好转，外贸向好势头有望进一步延续。➤ 央行货币政策委员会召开2023年第一季度例会例会指出，要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节。要进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设，促进政府投资带动民间投资。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。➤ 央行行长易纲出席G20会议2023年4月12-13日，二十国集团（G20）在国际货币基金组织春季会议期间，于美国华盛顿召开今年第二次G20财长和央行行长会。易纲在发言中表示，中国经济正在企稳回升，通胀保持低位，房地产市场出现积极变化，预计今年GDP增速将达5%左右。➤ A股发行注册制改革正式全面落地首批主板注册制公司敲钟上市，10只新股挂牌首日集体大涨。证监会主席易会满表示，注册制改革带来的变化是全方位的、根本性的，给市场参与各方带来了实实在在的获得感。注册制改革是一场触及监管底层逻辑的变革、刀刃向内的变革、牵动资本市场全局的变革，影响深远。沪深交易所主板注册制首批企业上市，标志着股票发行注册制改革全面落地，这是中国资本市场改革发展进程中的又一个重要里程碑。➤ 央行行长易纲出席G20会议2023年4月12-13日，二十国集团（G20）在国际货币基金组织春季会议期间，于美国华盛顿召开今年第二次G20财长和央行行长会。易纲在发言中表示，中国经济正在企稳回升，通胀保持低位，房地产市场出现积极变化，预计今年GDP增速将达5%左右。➤ 国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望》报告预计2023年全球经济将增长2.8%，然后在2024年上升至3%，较此前预测均下调0.1个百分点。今年的经济放缓主要集中在发达经济体，美国、欧元区、英国今年经济增速预计分别为1.6%、0.8%和-0.3%。预计新兴市场和发展中经济体经济今年将增长3.9%，中国经济增速将达到5.2%。预计全球通胀将从去年的8.7%下降到今年的7%。➤ 美国3月通胀数据略低于预期美国3月CPI同比上升5%，低于预期的5.2%，创2021年5月以来最低，为连续第9个月升幅放缓；环比升幅为0.1%，也低于预期0.2%。不过，3月核心CPI同比升幅由2月份的5.5%加速至5.6%，表明美国核心通胀依旧顽固，美联储5月份或被迫再次加息。【债券市场要闻】➤ 今年首批电子式储蓄国债本周开始发售财政部公告称，财政部4月10日至4月19日将发行不超过380亿元2023年第一期和第二期电子式储蓄国债，第一期期限3年，票面年利率3%，最大发行额190亿元；第二期期限5年，票面年利率3.12%，最大发行额190亿元。➤ 券商债券承销“马太效应”明显 多因素叠加竞争仍将加剧据媒体报道，Wind数据显示，今年以来截至4月9日，券商累计承销债券数量7778只，承销规模超2.85万亿元，较去年同期增长1978.23亿元。具体来看，“千亿元俱乐部”成员包括中信证券、中信建投、华泰证券、中金公司、国泰君安5家券商，这5家券商合计总承销金额约为1.40万亿元，占据了48.96%的市场份额。而中信证券和中信建投分别以3799.72亿元和3008.29亿元的承销金额位列一、二位，市场份额分别达到13.29%和10.52%。优质项目数量相对较少及债券承销业务在一定程度上存在同质化现象，导致优质项目数量相对较少；另一方面，债券承销业务在一定程度上存在同质化现象➤ 中小银行密集下调存款挂牌利率 对债市影响有限多家中小银行发布关于部分期限定期存款挂牌利率下调的通知。焦作解放农商银行决定自2023年4月8日起调整部分人民币定期存款挂牌利率，1年、2年、3年期的定期存款利率调整后为1.9%、2.4%、2.85%。河南新县农商银行亦表示，自2023年4月8日起将一年期、两年期、三年期整存整取定期存款挂牌利率分别调至1.9%、2.4%、2.85%。年初以来，恒丰银行、乌鲁木齐银行、广东南澳农商银行、五大连池农商银行等多家中小银行下调存款挂牌利率。当前时点存款利率的变化并不等同于货币政策取向出现了变化，且存款利率也不是债券市场的估值锚，因此债券投资者无需过度关注。➤ 一季度房企非银融资1875亿元 境内信用债发行恢复较快据媒体报道，近日，多家房企抛出大手笔融资方案，其中部分房企单笔融资规模超百亿元，涉及股权融资以及短期债券融资等，整体融资环境呈现出向好迹象。据中指研究院统计数据显示，2023年一季度，房企非银融资1874.9亿元，同比下降19.6%，其中，信用债融资1297.3亿元，同比增长11.6%。此外，3月份，房地产行业信用债融资667.7亿元，同比上升15.9%。➤ 4月银行理财到期3200多亿元。业绩比较基准下滑，债市增量资金或减少4月将有3212亿元封闭式理财产品到期，较3月4500亿元的年内到期高峰有所下降。但3月新发理财的规模也较2月下降，且新发理财的业绩基准明显下滑，普益理财数据显示，3月新发开放式理财产品的平均业绩比较基准为3.73%，环比下跌30个BP；新发封闭式产品的平均业绩比较基准为3.69%，环比下跌9个BP，或使理财产品的发行难度上升。➤ 城投融资“卷起来”：江苏多县区要求融资成本不得超6%据媒体报道，近期，高邮市经开区在巡察整改通报中表示，严格控制融资成本，新增融资项目平均成本控制在6%以内，并在保证资金安全调度的基础上以低成本融资项目置换存量高成本融资项目，加快存量资金由活期存款向协定存款调整。对融资租赁项目采用邀请比选方式确定，融资租赁测算方式采用XIRR，融资中介费率控制在0.5%以内。同时，宝应市经开区称，根据市、县统一部署，通过协调银行，目前经开公司所有融资项目成本已全面压降至6%以内。定融产品不再继续发行，通过银行贷款、直融产品以及合规信托产品进行置换，并且融资成本严格控制在6%以内。➤ 债券私募基金发行备案受限，未来或更稀缺债权类私募基金产品的备案监管近期有强收紧迹象，多个债券私募人士处获得的产品备案反馈显示，基金业协会对备案的产品提出了多项要求。如针对“基金资产投资同一债券的占比不超过基金资产净值的25%”一项，据称，此前债券私募产品存在持单券仓位达50%甚至全仓一只券的情况，但此类行为未曾被监管明文禁止过。如针对“基金产品开放期的频率原则上不高于每月开放”，此前存在日开的情况。➤ 3月社融大超预期，债市坚挺无视利空根据3月票据利率明显翘尾走势，市场对3月信贷数据延续强势已有较充分的预期，因此金融数据亮眼对债市的边际利空较为有限。反而是受昨日上午公布的较低的通胀数据影响，全天债市偏暖，2月份CPI低至1%引发市场关注。根据统计局的解释是受春节错位效应的影响，但3月CPI数据仍处于低位，可能显示出当前面临一定的通缩压力，从而提升市场对宽货币的预期，带动债市收益率进一步下行。【信用债发行情况统计】本周（2023年4月10日至2023年4月16日）债市总发行量回升，债券发行金额约13201.34亿元，其中信用债周发行额达 6042.30亿元。从信用债发行数量来看，公司债发行只数占比最高，短期融资券和中期票据次之。具体品种来看：金融债发行44只，其中主体AAA级42只，AA+级2只；企业债发行13只，其中主体AAA级2只，AA+级1只，AA级9只，AA-级1只；公司债发行117只，其中主体AAA级38只、AA+级35只、AA级42只；中期票据发行107只，其中主体AAA级58只、AA+级39只、AA级10只；短期融资券发行139只，其中主体AAA级89只、AA+级36只、AA级14只。【城投债发行情况统计】本周（2023年4月10日至2023年4月16日），城投债发及偿还规模均上升，净融资额下降。以iFinD口径计算，各品种城投债共发行225只、发行规模1569.06亿元，较上周分别增加 42.4%和 37.4%。本周净融资总额217.91亿元。本周全国各地城投债23省出现净融资，数量多于净偿还。其中浙江、山东、河南净融资规模分别为301.90亿元、213.01亿元、195.9亿元，位居前三位；净偿还较高的地区有吉林、陕西、云南，分别净偿还48.56亿元、35.81亿元、34.8亿元。本周AA级（含）以上主体中，AA+级城投主体发债占比最高。具体而言，AAA级、AA+级、AA级主体债券只数占比分别为32%、38%、30%。本周AA级（含）以上城投债,发行利率均下行。具体而言，AAA，AA+，AA级主体平均发行利率较上周分别下行9.79BP，47.15BP，2.14BP。【本周信用事件】➤ 安徽督促市县严格执行化债方案，将地方各级政府融资平台举债融资行为纳入监管据安徽人大，安徽省人大财经委、常委会预算工委听取省财政厅关于全省地方政府债务管理情况的汇报。其中指出，要切实推动隐债化解，督导各地做实做细隐性债务化债方案，做到“一债一策”。督促市县严格执行化债方案，主动接受人大、审计监督，落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，健全违法违规举债终身问责和倒查机制。将地方各级政府融资平台举债融资行为纳入监管，提前介入，规避风险。➤ 重庆市开展2023年度企业债券本息兑付风险排查和存续期管理有关工作据重庆市发改委消息，重庆市发改委发布关于开展2023年度企业债券本息兑付风险排查和存续期管理有关工作的通知。通知强调：一、充分认识企业债券风险排查和存续期管理工作的重要性。二、全面系统排查企业债券本息兑付风险。三、开展存续期企业债券全量检查。四、加强企业债券项目申报和存续期管理。➤ 贵州省政府发展研究中心：各地政府化债工作推进异常艰难 仅依靠自身能力已无法得到有效解决4月11日，据贵州省政府发展研究中心网站，近期，省政府发展研究中心财税金融研究处先后赴贵阳贵安、遵义、毕节、六盘水等地开展了化解贵州地方政府债务情况专题调研。调研发现，债务问题已成为摆在各地政府面前重大而又亟需解决的问题，但受制于财力水平有限，化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。下一步，调研组将根据了解到的实际情况和各市县反映的突出问题，积极向国研中心争取智力支持，为化解贵州地方政府债务提出差异化、可操作的建议。➤ 重磅支持！贵州省与国务院国资委签署战略合作框架协议据贵州发布，4月14日，贵州省委、省政府与国务院国资委在北京举行工作会谈。省委书记、省人大常委会主任徐麟，国务院国资委党委书记、主任张玉卓，省委副书记、省长李炳军出席。国务院国资委党委委员、副主任赵世堂，省委常委、常务副省长吴强代表双方签署《国务院国资委贵州省人民政府关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路战略合作框架协议》。
【宏观经济动态】➤ 法国总统马克龙访华国家领导人同法国总统马克龙举行会谈，双方将深化航空航天、民用核能等传统合作，培育绿色发展、科技创新等新合作增长点，包括共建碳中和中心、加强人才联合培养等。➤ 万亿逆回购到期央行当周共开展290亿元7天期逆回购操作，因当周共有11610亿元7天期逆回购到期，除去清明节假期(4月5日)，周一至周五的四个工作日分别到期2550亿元、2780亿元、4390亿元、1890亿元，当周实现净回笼11320亿元。虽然近期资金回笼力度有所增加，但目前多数市场观点认为，4月流动性压力整体温和。➤ 3月百新房价格转涨，二手房受挂牌量增加影响环比下跌4月3日，中指研究院发布《百城价格指数报告》，报告显示，百城新建住宅价格在止住“7连跌”及持平后开始转涨。3月，全国100个城市新建住宅平均价格环比上涨0.02%。百城二手住宅平均价格为15848元/平方米，环比下跌0.05%，跌幅较上月扩大0.04个百分点。➤ 3月财新中国制造业PMI录得50，服务业PMI为57.8制造业PMI较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。服务业PMI创28个月以来新高，服务业活动加速扩张，拉动财新中国综合PMI上升0.3个百分点至54.5。➤ 券商又有定向“降准”中国结算宣布，将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作，最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右，预计将为券商释放上百亿资金。➤ 欧佩克+多国宣布实施自愿石油减产计划。沙特自愿减产50万桶/日；阿联酋自愿减产14.4万桶/日；阿尔及利亚自愿减产4.8万桶/日；科威特自愿减产12.8万桶/日；阿曼自愿减产4万桶/日；伊拉克自愿减产21.1万桶/日；哈萨克斯坦自愿减产7.8万桶/日。减产时间均从5月开始，持续到2023年底。俄罗斯将自愿减产50万桶/日的石油产量，将石油减产承诺延长至2023年底。俄罗斯此前曾承诺在3月份将其原油日产量削减50万桶，以回应西方的制裁措施，并将这些限制措施维持到6月份。【债券市场要闻】➤ 城投债审核继续从紧 区县级终止审查规模达120亿今年以来，城投净融资持续回暖，3月净融资量2963.77亿元，环比增加20.6%。不过，从批文端来看，城投公司债通过与企业债受理规模有升有降，反馈时间则有所增加。分行政层级来看，2023年1-3月区县级城投公司债终止审查规模最大，合计达119.60亿元。分省份来看，四川、河北的反馈天数均拉长至130天以上，且增幅超过90天。➤ 交易商协会对工商银行启动自律调查交易商协会在日常监测工作中发现，工商银行主承销的多期债务融资工具发行定价严重偏离市场合理水平，干扰了市场秩序，涉嫌违反银行间债券市场自律管理相关规定。交易商协会已对工商银行开展自律调查。同时，交易商协会也将启动对其他主承销商的业务检查，发现涉嫌违反注册发行相关管理规则的，将按程序予以自律惩戒。➤ 财政政策适当靠前发力，一季度地方债发行2.11万亿今年以来，地方债的发行节奏明显快于去年。据中国债券信息网披露的财政部门相关发行文件整理，3月全国发行地方政府债政府债券超8900亿元，去年同期为6187亿元。今年一季度，全国发行地方政府债21096亿元，其中新增专项债13707亿元。今年的政府报告提到，拟安排地方政府专项债券3.8万亿元。根据上述数据测算，今年一季度，新增专项债发行进度已超三分之一。➤ 4万亿债券基金正迎来最新的要求4万亿债券基金正迎来最新的要求。据了解，此前传出针对新上报的债券基金投资信用债比例及杠杆水平有最新指导意见，目前这一新政已正式落地。近期披露的部分债券基金招募说明书显示，在投资范围中，AA+信用债占信用资产的比例不超过20%，而此前这一标准多为“不高于50%”，可谓是大幅调低了投资比例上限。➤ 一季度债市发行回暖：信用债成公募重点加仓方向上周，有媒体再提监管对新上报的债券基金投资信用债比例及杠杆水平有最新指导意见，且从近期新发债基的招募书中，部分评级信用债投资比例被严格控制。业内普遍反映此举可进一步防范债基的信用风险，需指出的时，今年以来，越来越多的债基逐渐收复此前业绩亏损，净值再创新高，从记者了解的情况来看，信用债资产已成为加仓的重点方向。➤ 房企融资“至暗时刻”过去? 一季度发债规模超1500亿在房地产政策端的持续发力下，房企融资“至暗时刻”似已过去，展现出好转迹象。财联社统计，一季度房地产行业境内债券发行149只，规模超1500亿；净融资回正，为65.80亿元。据平安证券，截至目前已有20家房企在上交所和深交所拟定增募资，预计将获得超千亿元的股权融资。不过，值得一提的是，融资结构仍待修复，当前中央、地方国企融资占比较高，民营房企发行仍需改善。➤ 外汇局：预计外债规模将继续保持基本稳定 将继续推进跨境投融资便利化国家外汇管理局公布2022年末中国全口径外债数据显示，截至2022年末，我国全口径（含本外币）外债余额为170825亿元人民币（等值24528亿美元，不包括中国香港特区、中国澳门特区和中国台湾地区对外负债）。国家外汇局新闻发言人王春英表示，预计外债规模将继续保持基本稳定，将继续推进跨境投融资便利化。【信用债发行情况统计】本周（2023年4月3日至2023年4月9日）遇清明节休假，债市总发行量再度回落，债券发行金额约5699.97亿元，其中信用债周发行额达3740.80亿元。从信用债发行数量来看，公司债发行只数占比最高，短期融资券和中期票据次之。具体品种来看：金融债发行19只，其中主体AAA级16只，AA+级3只；企业债发行9只，其中主体AAA级1只，AA+级2只，AA级5只，AA-级1只；公司债发行114只，其中主体AAA级52只、AA+级38只、AA级24只；中期票据发行48只，其中主体AAA级30只、AA+级13只、AA级5只；短期融资券发行89只，其中主体AAA级58只、AA+级23只、AA级8只。【城投债发行情况统计】本周（2023年4月3日至2023年4月9日），城投债发只数和规模明显下降，但经融资额上升。以iFinD口径计算，各品种城投债共发行158只、发行规模 1142.23亿元，较上周分别减少 26.17%和 21.15%。本周净融资总额432.94亿元。本周全国各地城投债23省出现净融资，数量多于净偿还。其中浙江、山东、江苏净融资规模分别为586.49亿元、526.27亿元、289.58亿元，位居前三位；净偿还较高的地区有云南、吉林、甘肃，分别净偿还36.4亿元、9.06亿元、9.02亿元。本周AA级（含）以上主体中，AA+级城投主体发债占比最高。具体而言，AAA级、AA+级、AA级主体债券只数占比分别为25%、49%、26%。本周AA级（含）以上城投债,除AA级外，发行利率均下行。具体而言，AA级主体平均发行利率较上周上行3.44BP，AAA级、AA+级主体平均发行利率较上周分别下行28.97BP，21.48BP。【本周信用事件】➤ 山西2位国企领导被查山西省文化旅游投资控股集团有限公司副总经理行连军涉嫌严重违纪违法，目前正接受省纪委监委纪律审查和监察调查。山西文旅集团政府投资资产管理中心有限公司总经理赵志伟涉嫌严重违法，目前正接受省监委监察调查。➤ 山东泰丰、青岛即墨旅投、秦汉新城开发建设澄清商票不存在信用风险青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司、陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团、山东泰丰控股集团有限公司公告，此前因支付方式、清算方式等原因导致延期结清商票，承兑票据不存在信用风险。➤ 惠誉下调胶州湾发展集团本外币评级至“BB+”4月3日，知名评级机构惠誉发布相关报告称，其已将青岛胶州湾发展集团有限公司(下称“胶州湾发展集团”)的长期外币和本币发行人违约评级自“BBB-”下调至“BB+”，展望稳定，同时将该公司的高级无抵押债券评级自“BBB-”下调至“BB+”。所有评级的负面观察状态已解除。➤ 惠誉：确认首创城发“BBB”长期外币发行人评级，展望“负面”4月6日，惠誉评级确认北京首创城市发展集团有限公司（Beijing Capital City Development Group Co., Ltd.，简称“首创城发”）的长期外币发行人违约评级为“BBB”，评级展望为“负面”。➤ 大公国际：授予东楚投资集团子公司众邦基业“AA”信用评级，评级展望稳定东楚投资集团，旗下黄石市众邦基业开发建设有限公司（简称基业公司）成功通过国内权威评级机构大公国际资信评估有限公司评审，荣获AA信用评级。东楚投资集团在拥有AA+信用评级的同时，旗下已经拥有3家AA信用评级子公司，融资能力进一步提升、融资成本进一步降低。➤ 远东资信：授予景宁城投集团“AA”主体信用评级，评级展望稳定据景宁融媒，经远东资信评估有限公司评级委员会审定，景宁畲族自治县城市建设投资集团有限公司成功获得AA主体信用等级，评级展望为稳定。此次AA评级的成功是景宁国企改革行动的又一标志性成果。➤ 江苏高邮高新区：将逐步清退定融产品，推动定融置换据扬州市纪委，高邮高新区党工委关于扬州市委专项巡察整改进展情况的通报。严格控制非标融资产品成本。严格履行非标融资报批程序，通过融资租赁比选，成本控制在上限以内。逐步清退定融产品，推动定融置换。严格执行市级相关文件，融资综合成本控制在上限以内，执行非标融资产品履行报批程序，降低非标融资产品的比例。
➤【宏观要闻】今年前两个月我国经济企稳回升。国家统计局公布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，固定资产投资（不含农户）增长5.5%，增速均较去年12月加快；社会消费品零售总额同比增3.5%，由降转增；房地产开发投资降幅收窄至5.7%。统计局表示，下阶段要加快政策落实落地，大力提振市场信心，推动经济运行整体好转，努力实现质的有效提升和量的合理增长。中共中央、国务院：组建中央金融工作委员会。3月16日，据新华社报道，中共中央、国务院印发了《党和国家机构改革方案》（下称《方案》）全文，详细披露了国家机构改革方案的具体情况。其中，金融监管体制改革引起市场广泛关注。全文中，除了组建国家金融监督管理总局、深化地方金融监管体制改革等内容外，《方案》还提出，组建中央金融委员会，设立中央金融委员会办公室，将国务院金融稳定发展委员会办公室职责划入中央金融委员会办公室；组建中央金融工作委员会等重磅改革内容。政府工作报告明确今年经济社会发展工作重点。其中包括：着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入；政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元等。此外，报告显示，今年我国将研究推出一系列政策举措，其中包括：加快新型基础设施建设；修订出台产业结构调整指导目录（2023年本）；制定实施新一轮深化国有企业改革行动方案；持续深化资本市场改革，推动更多优质企业登陆科创板；支持刚性和改善性住房、新能源汽车等消费等。➤【债市要闻】证监会调整为国务院直属机构 划入企业债券发行审核职责。根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构。中国证券监督管理委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构。强化资本市场监管职责，划入国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责，由中国证券监督管理委员会统一负责公司(企业)债券发行审核工作。3月地方债发行计划已披露7195亿元。截至2023年3月1日，21个省、计划单列市披露了地方债发行计划，总计7195亿元，其中新增一般债、新增专项债、再融资一般债、再融资专项债占比分别为7%、73%、10%、10%。分地区看，江苏797亿元、云南780亿元、四川688亿元分列地方债计划发行量前三。理财市场步入“正反馈”通道 银行理财资金连续6周净买入债券。据媒体报道，银行理财资金仍在持续增配债券资产。3月6日至3月10日，银行理财资金净买入债券现券493亿元，连续第6周净买入，信用债和同业存单等是主要增配对象，二级资本债等则是减配对象。在受访人士看来，银行理财资金增配债券主要与两大因素有关：一是随着银行理财资金大比例配置的信用债估值修复，银行理财产品破净率收窄，此前赎回的理财资金“返流”债市。二是银行理财子公司主动调整负债端产品结构，摊余成本法、混合估值法等新型产品的大量发行稳定了负债端。今年地方新增专项债发行规模突破1万亿元。截至3月22日，今年地方新增专项债发行规模突破1万亿元。而今年还将有约2.8万亿元新增专项债发行，用于民生等重大项目，补短板、促消费、稳经济。相关部门已经联手强化专项债监管，今年一些地方已经明显强化专项债项目审核力度。2023年03月，信用债共发行2442只，发行规模为21685.12亿元。根据不同品种来看，发行只数最多的为短期融资券，共发行652只债券，发行额为5362.45亿元；其中超短期融资债券的占比最高，共发行561只债券，发行额为4761.16亿元。根据最新数据显示，截至2023年3月31日，城投债总存量为13.75万亿元，存量只数为19,369只，存续中的城投公司数量为3,040家。央行于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，资金利率预期更为稳定。后续更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。2023年3月城投债净融资规模较上月有大幅增加。3月5日，政府工作报告指出今年发展主要预期目标是:国内生产总值增长 5%左右。要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性.加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。财政政策将注重加力提效、货币政策将突出精准有力，共同推动经济运行整体好转。两会报告中明确提出“防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担遏制增量、化解存量”的途径。地方合理利用发行地方专项债、政策性开发性金融工具等财政工具，确保当地项目开工运行。2023年03月发行城投债9482.77亿元，净融资额为6424.05亿元。2023年初随着债市调整的结束，各等级城投债券信用利差均有所收窄。3月整体票面利率停止下跌态势，其中AA级城投债发行票面回升较高。2023年03月，全国有20个省份的城投债为净融资，9个省份为净偿还。各省份城投债发行量较上月有明显改善，浙江省净融资规模第一，净融资规模为745.28亿元，净融资规模排在前三位的是浙江省、山东省、天津市，净融资规模均超过200亿元；从净偿还规模上来看，北京市净偿还162.9亿元。当月，仅有辽宁省未发行城投债，其余省份均有新发债。2023年03月，城投债发行期限品种主要以1-3年期为主。就不同期限品种的占比变动情况来看，1-3年期品种占比较上月有所上升，1年以下、3-5年期的占比较上月有所下降；从发行金额分布来看，整体向短久期方向转移，1-3年品种发行金额占比最高，其次为1年以下品种，占比为32.81%。具体来看，发行额与发行期限方面， 1-3年期品种、1年以下、3-5年期占比占据前三。2023年03月，城投债发行人AA级以上级别合计占比99.1%，与上月有所下降，其中AAA占比有所上升。具体看，AAA、AA+、AA发行占比分别为35.64%、40.70%、23.57%。随着对城投的监管进一步趋严，弱资质城投企业发展愈发困难，2023年3月发债城投企业AA+级以上平台占比明显提升。2023年03月，全国各省份不同主体评级的发债主体，当月新发行债券平均利率情况如下表所示，从各地区的平均利率来看，均较年初有所上升，各地区的综合平均发行利率均超过3%。从发债主体的不同评级来看，云南省综合票面利率高达7.30%，天津、青海等地综合票面利率均超过6%。弱资质区域的城投债票面利率仍较高。
【宏观经济动态】➤ 央行降准正式落地，预计释放中长期资金6000亿元3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。据国金证券统计，本次降准预计释放6000亿元中长期资金，叠加月中MLF超额续作2810亿元，3月合计投放中长期资金近9000亿元。➤ IMF将对今年中国经济的增长预期由4.4%调高至5.2%。国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃出席了博鳌亚洲论坛2023年年会开幕式并致辞。格奥尔基耶娃预测，今年，中国经济增长对全球经济增长的贡献率将达到三分之一，或者超过三分之一。在最新一期《世界经济展望报告》中，国际货币基金组织将对今年中国经济的增长预期由4.4%调高至5.2%。➤ 《证券公司监督管理条例》迎十五年首次重要修订证监会就修订《证券公司监督管理条例》公开征求意见，本次修订要点包括：取消部分行政许可，明确许可事项取消后的监管安排；加强对证券公司的股东、实际控制人及其他关联人的监管；规范融资行为，要求证券公司建立长效合理激励约束机制，培育行业文化；补充承销保荐、做市和场外业务规则；增设合规风控与内控专章，系统规定信息技术制度，完善内外部约束机制；落实审慎监管要求，完善监管措施。➤ 3月PMI为51.9%，保持扩张态势中国3月官方制造业PMI为51.9，受上月高基数等因素影响，较上月回落0.7个百分点；非制造业和综合PMI分别为58.2和57，高于上月1.9和0.6个百分点。三大指数连续三个月位于扩张区间，我国经济发展仍在企稳回升之中。➤ 本周央行公开市场净投放8110亿元 4月上旬资金面有望中性偏松本周以来，央行连续多日开展大额逆回购操作呵护流动性。周内分别开展2550亿元、2780亿元、2000亿元、2390亿元、1890亿元逆回购操作，公开市场合计实现净投放8110亿元。➤ 加快建设中国特色自由贸易港国务院总理在海南调研时强调，要加快建设具有世界影响力的中国特色自由贸易港。只有管得住才能放得开，要推进软硬件建设，深入开展压力测试，大力提升智慧高效协同监管能力，为2025年底全岛封关运作打下坚实基础。➤ 沙特阿美溢价88%入股荣盛石化荣盛石化公告，控股股东荣盛控股拟将所持公司10%股份加一股股份，以24.3元/股的价格转让给沙特阿美旗下AOC，对价总额246亿元。沙特阿美将提名一名董事加入公司董事会。24.3元/股的价格较荣盛石化昨日收盘价12.91元/股，溢价超88%。➤ 阿里巴巴宣布进行组织和治理结构改革将设立云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等六大业务集团和多家业务公司，由各自的首席执行官和董事会独立管理。除了淘宝天猫商业集团未来仍将继续由阿里巴巴集团全资拥有外，每个业务集团都将有独立融资并寻求单独上市的可能性。【债券市场要闻】➤ 带动扩大有效投资作用持续显现 二季度专项债发行或迎高峰据媒体报道，Wind数据显示，截至3月29日，年内新增专项债发行规模达11989.63亿元，从发行进度看，已发行新增专项债规模占全年限额（38000亿元）超31%，共有27个省份（包含自治区、直辖市，下同）发行新增专项债，投向以基建类为主。➤ 成本倒挂，128只债券取消发行涉及规模超千亿据媒体报道，2023年以来，信用债市场出现频频取消发行的情况，之后取消潮愈演愈烈，至今已持续了3个月之久。 根据同花顺统计，今年以来，截至3月28日，信用债市场有128只信用债取消或推迟发行，涉及规模达到1094.58亿元。据了解，由于多次降息降准，目前大型央企、国企的贷款利率已经非常“香”，多数都集中在3%到3.5%左右，而发债最终的成本可能在4%左右，发债与银行贷款的融资成本相差50基点到100个基点（BP）。这让不少信用等级高的企业放弃发债，选择了贷款。➤ 全国首单“地方增信产业债”落地四川3月31日，眉山发展控股集团有限公司下属眉山市产业投资有限公司在上海证券交易所完成了4.5亿元产业债券的簿记发行。记者从四川证监局获悉，该笔产业债由四川发展融资担保股份有限公司提供全额增信，是全国首单“地方增信产业债”。➤ 银行理财“借道”保险资管配存款受限据媒体报道，近期金融监管部门召集部分保险资管公司开会，要求将理财产品通过保险资管通道配置银行存款的比例限制在80%以内，另外，控制存款行集中度，要求资金端和资产端更加分散。从存款行集中度来看，目前这类理财产品通过保险资管主要投向几家大行存款，背后的考虑主要是资产和机构的稳健性、安全性。一位保险资管机构人士对记者透露，近期监管筛出几家保险机构的少数产品，给出了整改意见，要求不完成整改不能新增此类产品。➤ 国务院参事室娄洪：当前地方政府债务风险问题受到各方面高度关注 加强和完善专项债券管理近日，国务院参事室特约研究员娄洪在《债券杂志》撰文称，当前地方政府债务风险问题受到各方面高度关注，特别是对地方政府的隐性债务、融资平台类国有企业经营性债务风险的讨论尤为集中。在地方政府专项债券从发行到偿还的过程中，管理规范化程度高、信息透明度高，可控程度也相对较高，但一些风险因素仍然值得高度关注：一是债券项目的配套投资资金风险、二是债券项目收益风险、三是土地收益下滑产生的风险。➤ 上海清算所推出债券现金要约收购和置换线上化服务据上清所官网，为提升发行人主动债务管理业务办理效率，上海清算所于2023年3月30日正式对外推出现金要约收购和置换线上化服务。线上化服务落地后，发行人指定专业机构、投资人可直接通过上海清算所新一代综合业务系统客户端，推进标的债券锁定、资金划付与标的债券注销等流程，主动债务管理工具业务的操作便利度和全环链运行效率显著提高。➤ 上交所正探索申报发行"绿色通道"支持央企发行科创债据媒体报道，上交所日前在北京举办推进中央企业发行科技创新公司债券座谈会。会议旨在充分发挥央企在科创领域引领作用，积极支持相关企业发行科技创新公司债券，引导资金要素向科创领域聚集。记者获悉，目前，上交所正积极探索科创债申报发行“绿色通道”，参照知名成熟发行人优化审核安排，适时推出符合科创特征的投融服务机制，便利央企科创债申报发行。今年以来，在上交所已成功发行的258亿元科创债，其中央企发行量达130亿元，成为科创债的主力军。【信用债发行情况统计】本周（2023年3月27日至2023年4月2日）债市总发行量回落，债券发行金额约7936.51亿元，其中信用债周发行额达3740.80亿元。从信用债发行品种来看，短期融资券发行只数占比最高，资产支持证券和公司债次之。具体品种来看：金融债发行16只，其中主体AAA级10只，AA+级3只，AA-级3只；企业债发行13只，其中主体AA+级2只，AA级11只；公司债发行79只，其中主体AAA级14只、AA+级36只、AA级29只；中期票据发行52只，其中主体AAA级15只、AA+级24只、AA级12只、AA-级1只；短期融资券发行131只，其中主体AAA级81只、AA+级38只、AA级12只。【城投债发行情况统计】本周（2023年3月27日至2023年4月2日），城投债发规模和净融资均下滑。以iFinD口径计算，各品种城投债共发行214只、发行规模1448.56亿元，较上周分别减少 29.37%和 32.39%。本周净融资总额 245.25亿元，较上周减少45.28%。 本周全国各地城投债19省出现净融资，数量多于净偿还。其中浙江、山东、广州净融资规模分别为106.51亿元、58.83亿元、31.72338亿元，位居前三位；净偿还较高的地区有北京、江苏、甘肃，分别净偿还36.5134亿元、29.49.8亿元、18.12亿元。本周AA级（含）以上主体中，AA+级城投主体发债占比最高。具体而言，AAA级、AA+级、AA级主体债券只数占比分别为27%、43%、30%。本周AA级（含）以上城投债,除AAA级外，发行利率均上行。具体而言，AAA级主体平均发行利率较上周下行14.08BP、AA+级、AA级主体平均发行利率较上周分别上行37.09BP，20.06BP。【本周信用事件】➤ 融创公布境外债务重组方案 预计降低债务规模约30亿美元融创中国3月28日公布境外债重组方案，针对90.48亿美元的境外债务重组，融创已与境外债权人小组订立重组支持协议。从融创披露的境外债重组方案来看，其对约百亿美元的境外债务分为降杠杆、留债展期两大板块进行重组，为债权人提供了可转换债券、强制可转换债券、转换为部分融创服务股权、置换新票据等多种选项。其中，降杠杆计划目标约30亿美元，而剩余债务，融创计划通过发行新的以美元计价的公开票据进行置换。➤ 贵州省黔南州：全面开展隐性债务廉洁风险筛查，治理融资平台乱象，严禁新增隐性债务据黔南日报，州纪委州监委围绕监督落实政令禁令，筛查隐性债务廉洁风险，治理融资平台乱象，严禁新增隐性债务，全面开展隐性债务廉洁风险筛查，集中梳理筛查一批问题线索，挂牌督办一批问题线索、集中攻坚一批涉债案件，严肃纠治不作为、慢作为、乱作为等作风问题，严肃查处债务风险背后的腐败问题，进一步筑牢防范化解政府债务风险堤坝。➤ 绿城水务：企业本部收到行政处罚决定书广西绿城水务股份有限公司公告，公司于2023年3月30日收到广西壮族自治区市场监督管理局下发的行政处罚决定书（桂市监处罚〔2022）8号），责令改正价格违法行为，并处以罚款。➤ 宿州埇桥城投集团（控股）高管被审查宿州埇桥城投集团（控股）有限公司副总经理、安徽城发实业有限公司总经理霍军涉嫌严重违纪违法，目前正在接受纪律审查和监察调查。➤西藏城投及时任董秘被上交所监管警示据上交所网站29日消息，上交所发布对西藏城市发展投资股份有限公司及有关责任人刘颖予以监管警示的决定，因公司前期在E互动平台相关回复内容不准确、不完整，风险提示不充分，可能对投资者决策造成误导。
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